2025年香港新股市场在创下全球IPO募资榜首的高光时刻，突迎香港证券监管层重磅警示。香港证监会与港交所于近日联合向IPO保荐人发出信函，直指部分上市申请资料质素“令人担忧”，从业员经验不足、违规操作等问题浮出水面，为这场“IPO盛宴”敲响质量警钟。
市场热度与质量隐忧并存
毕马威最新报告显示，2025年香港IPO市场强势复苏，预期全年集资额达2721亿港元，按年激增210%，继2019年后再度重夺全球IPO市场冠军宝座。截至12月7日，香港上市申请数量突破300宗，创历史新高，其中92宗为A+H上市申请，17宗已完成挂牌，创下历年A+H上市宗数纪录，彰显香港作为内地与国际资本市场桥梁的独特优势。
全球市场层面，2025年全球IPO总募资额达1584亿美元，按年增长18%，香港以三倍于去年的募资规模成为全球IPO复苏的核心引擎，远超美国两大交易所、印度国家证券交易所及上交所，巩固了国际金融中心的领先地位。毕马威中国资本市场及执业技术主管合夥人刘国贤预测，随着人工智能等新技术企业上市步伐加快，2026年香港IPO热度将持续延续。
然而，市场繁荣背后暗藏隐忧。监管层在联合信函中指出，随着上市申请量激增（2025年新申请较去年同期飙升2.2倍），部分保荐机构因业务量过载，出现三大突出问题：一是上市文件质量低劣，业务模式描述模糊、过度使用宣传用语，甚至选择性呈现行业数据夸大企业地位；二是保荐人对监管意见回应迟缓，部分从业者对个案基本事实缺乏认知，甚至不熟悉香港上市监管要求；三是招股流程违规，关键监管环节出现负责人失联、指派无足够经验人员处理等情况，导致配售结果发布等流程延误。
监管亮红灯多手段震慑违规
据信函内容，香港证券监管层明确警告，若上述问题持续未获纠正，将采取包括暂停审批、发回申请并公开披露（俗称“贴堂”）、限制保荐人牌照、启动纪律处分等一系列监管措施。港交所回应查询时强调，将坚持“及时且严谨”的审核标准，通过与发行人、保荐人及专业顾问的紧密沟通，保障上市资料的完整性与高质量。
香港证监会发言人亦重申，监管层始终欢迎优质企业来港上市，但将与港交所协同维护上市申请的质量标准，避免市场质素下滑损害投资者权益与市场声誉。据悉，此次联名发函由证监会主导，覆盖所有负责IPO保荐的投行机构，此前2024年10月双方已发布过相关质素要求声明，此次再度加码监管力度，被市场解读为对“重速度轻质量”倾向的强力纠偏。
明年募资有望冲3500亿
有机构人士表示，新股市场过去两年淡静导致中介机构人手调整，面对2025年突如其来的业务爆发，行业确实面临履职挑战，但监管表态不会影响企业上市意图。机构数据显示，2026年香港新上市宗数将达180-200宗，集资额有望攀升至3500亿港元，高科技企业将成为新的上市主力。
有投行人士透露，部分机构为争夺市场份额承接过量业务，甚至出现初步招股文件“复制粘贴”的敷衍情况，监管发函正是为了提醒行业“不能为赶时间罔顾质素”。根据港交所保荐人制度要求，保荐机构需持有“第6类受规管活动”牌照，个人保荐代表人需具备至少5年经验并通过专项考试，但今年市场快速扩张导致部分机构出现“新人上岗”仓促应战的情况。
分析指出，香港证券监管层在市场高峰时刻强化质量管控，既体现了“放管服”平衡的监管思路，也为香港IPO市场的长期健康发展筑牢防线。随着A+H上市热潮延续与高科技企业上市浪潮来临，保荐机构需在业务扩张与合规履职之间找到平衡点，这不仅关系到企业上市成败，更将影响香港作为全球领先上市地的核心竞争力。
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